Биржевой пузырь
Те, кто хотя бы краем уха слышал о биржевой торговле, знают, что время от времени на фондовом рынке происходит так называемое «надувание пузырей», а затем их быстрое «лопание». Что это означает? В экономике существует такое понятие, как «мыльный пузырь» — эффект ажиотажного спроса на какой-либо актив, в результате которого его цена быстро растёт, причем совершенно необоснованно. Так происходит «надувание пузыря», а чуть позже наступает момент «лопания» — когда цена начинает крайне быстро и панически снижаться. Это случается после того, как участники осознают, что предшествующая завышенная цена была явно неадекватной.
Пузыри на бирже встречаются нечасто, поэтому их нельзя отнести к полностью изученным и описанным явлениям. Но стоит отметить, что сами по себе пузыри носят негативный характер: после того, как пузырь лопается, целые отрасли, а то и страны могут погрузиться в рецессию. Пузыри бывают различного масштаба — от отдельно взятых активов до отраслей и экономик целых стран. Естественно, что больше всего на слуху наиболее крупные пузыри, примерами которых может послужить тюльпаномания в Голландии, кризис доткомов в 2000 году в США и так далее.
Этапы жизни биржевого пузыря
Как и любой процесс, образование пузыря имеет временную длительность и сопряжено с определенными фазами. В первой его фазе в актив, на котором раздуется пузырь, приходит положительная новость, которая даёт старт покупкам. Эти покупки со временем начинают становиться все более и более агрессивными, и это — вторая фаза. СМИ, наблюдая такой ажиотаж, начинает трубить про происходящее, констатируя факт того, что цена крайне сильно поднялась (третья фаза). Далее цена ещё какое-то время растёт (причем это время может быть весьма продолжительным), в актив инвестируют даже люди, далекие от биржевых торгов, наблюдая практически «вертикальный ценовой взлёт» и желая на нём заработать (четвёртая фаза). Данный рост сопровождается открытием маржинальных длинных позиций (покупки данного актива на заёмные средства с целью спекулятивного извлечения прибыли — пятая фаза). Затем происходит какое-либо событие, которое носит «отрезвляющий» эффект и провоцирует участников начать фиксацию прибыли, то есть продавать актив (шестая, финальная фаза). Эти продажи носят массовый эффект, в результате чего цена начинает стремительно падать. Падение приводит к маржин-коллам и принудительному закрытию маржинальных позиций, причем продолжение такого снижения приводит к еще более паническим продажам. И именно этот момент, когда от столь стремительного роста не остаётся практически ничего, сравнивают с тем, как пузырь надувается (в нашем случае — деньгами покупающих), а после чего резко лопается, превращая деньги участников торгов в ничто.
Образование биржевых пузырей можно связать с гипотезой «бОльшего дурака». Суть её в том, что сперва на положительной новости трейдеры начинают покупать актив, что вполне логично. Но этот положительный эффект становится крайне раздутым, на рынок приходят далекие от биржевых торгов люди, желающие купить этот актив без всякого анализа и заработать на нём — так называемые дураки. Если цена идёт вверх, то этим людям будут требоваться бОльшие дураки, чтобы зафиксировать прибыль и отдать нелогично дорогой актив по еще более завышенной цене. Причем подобный процесс может продолжаться достаточно долго, вплоть до того, как бОльшие дураки закончатся, а финальные держатели почувствуют себя одураченными, понимая, что цена явно не соответствует действительности, а спрос на актив завершён. И в такой ситуации начинаются продажи по любым ценам спроса (который невелик по сравнению с предложением).
Считается, что действительно большие пузыри не надуваются сами по себе — этот процесс активно сопровождается СМИ: аналитики говорят о «золотом» будущем актива, и все, как один, (за редким исключением) говорят о том, как феерично актив дорожает.
Примеры пузырей
Тюльпаномания в Голландии
Один из ярчайших представителей мыльных пузырей — тюльпаномания, которая случилась в Голландии в 1630-х годах. Дело в том, что местная аристократия крайне полюбила данный цветок, завезённый с Ближнего Востока, и старалась украсить им свои имения, в результате чего тюльпаны стали предметом роскоши. Стоимость отдельных их видов могла достигать 800 граммов золота. Однако настоящий бум на тюльпаны случился в период с 1635 по 1637 годы, когда были запущены торги фьючерсными контрактами на тюльпаны, в результате чего цена цветов подскочила в 20 раз. На пике стоимости за луковицу тюльпана можно было купить целый особняк или несколько килограммов золота, что явно является завышенной ценой за обыкновенный цветок. Данные события потом ещё долго высмеивались различными художниками, а саму манию на тюльпаны окрестили безумством толпы.
Доткомы
В конце девяностых в США (да и во всем мире) интернет начал активно входить в каждый дом и в различные бизнес-процессы. Причем в это время активно открывались и развивались интернет-компании, которые впоследствии получили название доткомы (как домены первого уровня. com). Как только акции этих компаний попадали на биржевые торги, то начинали стремительно расти, так как бизнес-сообщество приходило к мнению о том, что будущее будет за интернетом, наблюдая за развитием интернет-магазинов и прочего, но забывая о том, что бизнес — это процесс деятельности, а интернет — лишь средство. Многие компании (даже показывающие убытки в отчетности) всё равно увеличивались в цене на фоне общего ажиотажа, причем данный интерес подогревали и сами доткомы, вкладываясь в PR и рекламу гораздо больше, чем в непосредственную деятельность. Апогеем данного пузыря стало 10 марта 2000 года, когда индекс NASDAQ обрушился за один день с 5132 до 5048 пунктов.
Время от времени биржевые пузыри появляются на торгах. Самое важное — это уметь вовремя распознать признаки пузыря на бирже и понимать, что цена явно не соответствует действительности. А для этого необходимо постоянно повышать свою финансовую грамотность.
Кстати, открыть свой первый брокерский счёт можно прямо на нашем сайте. А если всё ещё боитесь выходить на рынок с реальными деньгами – потренируйтесь на демо-счёте. И обязательно подпишитесь на обновления – актуальные и полезные материалы обязательно пригодятся вам в обучении!
Уроки истории для инвесторов, или Как лопались пузыри
Наблюдая за сильным ростом акций, инвесторы часто становятся жертвой FOMO и забывают оценить реальную стоимость заинтересовавших их компаний.
Акции не могут постоянно расти только на вере инвесторов в компанию, без хорошего «фундамента» и устойчивой бизнес-модели они обязательно когда-нибудь упадут и, скорее всего, больше никогда не восстановятся.
Урок истории
В 1999 году акции компании JDSU подорожали в 10 раз, а в начале 2000 года ее капитализация превысила отметку в 100 млрд $. Казалось, что акции JDSU никогда не упадут, так как компания выкупила основных конкурентов и ей больше ничего не угрожает.
Отрывок из статьи CNN Money о компании JDSU от 20 июля 2000 года:
«В рамках крупнейшего в истории слияния технологических компаний, JDSU в понедельник предложила 41 млрд $ за выкуп своего прямого конкурента, компании SDL, производителя волоконно-оптических компонентов. Предложенная сумма почти на 50% превышает цену акций SDL на момент закрытия торгов в пятницу. JDSU только что завершила сделку по покупке своего конкурента, компании E-Tek, за 15 млрд $. Это означает, что поглощение SDL даст компании 80% рынка оптических сетевых компонентов, сказал аналитик SG Cowen Дрю Пек.
JDSU и SDL имеют очень высокие темпы роста выручки и заоблачные коэффициенты оценки. Они извлекают максимум прибыли из увеличения объемов строительства волоконно-оптических сетей, которое вызвано, постоянно повышающимся спросом на пропускную способность Интернета.
Руководство SDL считает, что в 2000 году выручка компании вырастет на 140%. При этом объем продаж SDL в первом квартале, закончившемся 31 марта 1999 года, составил 72 млн $. JDSU значительно переплачивает за компанию SDL, так как покупает лучшего представителя в своем классе.»
«В ходе конференц-связи сопредседатель JDS Йозеф Штраус подчеркнул, что сделка позволит объединенной компании решить проблему нехватки мощностей. Интернет берет на себя эту работу, — сказал Штраус. Клиенты нуждаются в повышении уровня интеграции и сложных продуктах. Перемещая ресурсы, мы можем производить больше дефицитной продукции».
В то время все старались получить как можно больше интернет-ресурсов, потому что «Интернет брал на себя всю работу», а ведущие поставщики оборудования и интернет-компании оценивались рынком в десятки раз выше своей реальной стоимости. Например, Yahoo была очень сильно переоценена, в начале 2000 года компания стоила 120 млрд $.
Финансовый директор JDSU уверял инвесторов в том, что тратит миллиарды долларов на поглощение конкурентов, так как они будут наращивать объемы продаж и превзойдут самые смелые ожидания аналитиков. Разумеется, он не знал, что очень скоро, из-за «Краха доткомов», капитализация объединенных компаний сократится на 99,9%.
Сегодня можно купить остатки рухнувшего гиганта JDSU в виде Viavi (VIAV) и Lumentum (LITE), на 90% ниже максимально рыночной стоимости.
Пузырь на американском фондовом рынке
В течении последних лет рынок находится в состоянии «бычьего пузыря». Перед падением, он обязательно обновит исторический максимум с помощью мощного импульсного движения, которое будет похоже на то, что происходило в 2000 году.
Сейчас на рынке появляется все больше переоцененных компаний, при этом их доходы не оцениваются в десятки миллиардов долларов. Например, продавец подержанных автомобилей Carvana (CVNA) с разрекламированным приложением оценивается инвесторами выше производителя автомобилей, компании Ford (F) с ее технологиями, производственными мощностями и брендом, существующим больше ста лет.
Всем понятно, что рынок все расставит на свои места и Carvana, и подобные ей компании повторят историю взлета и падения JDSU, но при этом инвесторы продолжают вкладывать деньги в сомнительные компании, которые обвалятся при появлении первых намеков на падение фондового рынка.
Бесплатные деньги для транснациональных банков и корпораций, выделяемые ФРС, не смогут вечно сдерживать падение американского фондового рынка, который может очень скоро достичь своей высшей точки из-за:
- кризиса малого бизнеса, который возник благодаря режиму самоизоляции на фоне Covid-истерии;
- резкого роста безработицы;
- вышедшего из под контроля государственного долга США.
Рассчитать момент падения рынка практически невозможно, но можно не вкладывать деньги в такие, явно переоцененные, бумаги как Tesla (TSLA) , которая за неделю выросла на 40% достигла новых рекордных максимумов.
Профессиональный инвестор не заинтересован в покупке переоцененных компаний для быстрого заработка, его цель — построение диверсифицированного инвестиционного портфеля , который не только даст хорошую прибыль, но и защитит капитал в периоды рыночных спадов.
На рынках взрывается гигантский пузырь
Рынок США в этом году перехитрил как инвесторов, придерживающихся определенного распределения активов, так и тех, кто отбирает отдельные перспективные акции. К падению котировок добавилась взлетевшая корреляция всех ценных бумаг между собой.
Этот год на фондовом рынке США уже стал историческим по целому ряду параметров, которые могут вызвать положительные эмоции только у медведей. Так, падение индексов было не только глубоким, но и очень интенсивным.
По формальным признакам S&P 500 давно находится на медвежьем рынке, потеряв более 20% от пика – сейчас он на 23,3% ниже. Но важнее то, что он продемонстрировал, согласно расчетам LPL Financial, положительную дневную доходность только в 43,5% случаях с начала года.
Число кажется естественным для падающего года, но на деле более низкий процент растущих дней в прошлый раз был показан S&P 500 в далеком 1974 году. Тогда индекс снизился на 30%.
«Обычно такие годы заканчиваются ниже ватерлинии, — написал в среду аналитик LPL Financial Джордж Смит. – Только в 1982 году удалось добиться положительной доходности после схожего количества дней роста. хорошая новость состоит в том, что следующий год, как правило, приносит прибыль намного выше средней, со средней и медианной доходностью 12% и 17% соответственно».
Но последняя новость не так хороша, как кажется. Она просто почти ни о чем. Сам же аналитик отметил небольшой размер выборки и широчайший диапазон доходности на следующий год: от -29,7% до 44,1%.
Падают акции в этом году очень синхронно. Реализованная трехмесячная корреляция между отдельными компонентами S&P 500 находится на самом высоком уровне с июля 2020 года. Большую часть 2021 года коэффициент корреляции акций находился в районе 0,2-0,3 (показатель на уровне 1 говорит о том, что все бумаги движутся абсолютно синхронно). Сейчас он уже близок к 0,6.
В прошлый раз коэффициент преодолевал эту отметку снизу вверх в первые дни пандемии, когда все акции стремительно рухнули, прежде чем после беспрецедентного ослабления денежно-кредитной политики ФРС началось всеобщее ралли. Такая синхронность обессмысливает выбор отдельных бумаг.
Так что непростая задача инвесторов, подбирающих отдельные перспективные акции в свои портфели – какими бы критериями они не пользовались – еще более усложнилась. Впрочем, возможно, кому-то синхронность движения компонентов индекса широкого рынка и поможет, уменьшив отставание активно управляемого портфеля от бенчмарка.
Но падают в этом году и облигации, что больно бьет по инвесторам, ориентирующимся на определенное распределение активов. Например, предпочитающих знаменитый портфель 60/40 (60% акций на 40% облигаций).
Модель Bloomberg, отслеживающая его, показала снижение с начала года на 20% – это лишь немного не дотягивает до ситуации 2008-го. BofA и вовсе утверждает, что годовая доходность подобных портфелей на международном уровне в 2022 году стала наихудшей за 100 лет.
Даже включение в портфели товаров и кеша не сильно помогает. По расчетам BofA, доходность распределения 25/25/25/25 (равные доли денежных средств, товаров, акций и облигаций) составила 11,9%. Это худший результат с 2008 года.
Трехмесячные скользящие корреляции акций и облигаций подскочили до 23-летнего максимума в 45%, по сравнению со средним значением за 10 лет в минус 25%, подсчитали аналитики Credit Suisse Мэнди Сюй и Фрэнка Поэрио.
Недавно эти классы активов показали 11 дней подряд движения вместе – полоса, невиданная с 1997 года.
И все же это довольно естественно для текущей рыночной ситуации. Взрывается гигантский пузырь на рынках, и о том, что в этом огне может и не оказаться брода, некоторые предупреждали еще в прошлом году. Например, сооснователь Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co Джереми Грэнтэм утверждал, что падение акций и облигаций при сдувании пузыря будет почти синхронным.
«Этот год был не чем иным, как катастрофой, которую предвидели комментаторы, осознавшие, что глупо хеджировать один переоцененный актив другим переоцененным активом и ожидать удовлетворительного результата, — говорил вчера Bloomberg директор по исследованиям Leuthold Скотт Опсал. – С другой стороны, акции и облигации в этом году значительно улучшили свою ожидаемую доходность, и 60/40 могут восстать из пепла».
Источник https://journal.open-broker.ru/investments/birzhevoj-puzyr/
Источник https://smart-lab.ru/blog/642299.php
Источник https://expert.ru/2022/10/20/vzryvayetsya-gigantskiy-puzyr-na-rynkakh/
