Эмиссия ценных бумаг или всё об IPO
Привлечь инвестиции на развитие. Основная цель, ради которой бизнес выпускает на фондовый рынок свои акции. Ряд действий, необходимых для выхода на биржу называется эмиссией ценных бумаг.
Что это такое, стоит ли игра свеч, и как участвовать – рассказываем ниже.
Что такое IPO простыми словами
Дебют, то есть первое появление ценных бумаг на открытом рынке называют IPO – Initial Public Offering. Повторный выпуск обозначают термином SPO – Secondary Public Offering.
После первичной эмиссии компания меняет свой статус: с частного на публичный. И становится ПАО – Публичном Акционерным Обществом, как ПАО «Газпром» или ПАО «Банк Уралсиб».
Также выделяют pre-IPO. Инвесторы получают возможность купить бумаги частных компаний за несколько лет до их выхода на фондовый рынок. Как правило, по более низкой цене.
Зачем проводят IPO
● Привлечь средства на развитие бизнеса
Выход на IPO – эффективный способ привлечь деньги на фондовом рынке за счёт продажи акций компании. Часто этим пользуются технологические стартапы, которым финансирование жизненно необходимо. Если стартап его получает, проект может «выстрелить» и принести огромную прибыль. Нет – кто-то другой реализует идею, и весь труд окажется напрасным.
К публичным компаниям относятся более серьёзно, и крупные игроки проще с ним сотрудничают. Так бизнес выходит на новый уровень и набирает популярность.
Выход на биржу невозможен без порядка в финансах и делах. Иначе государственную проверку не пройти. Этот факт естественно повышает доверие к Акционерному Обществу.
Этапы эмиссии ценных бумаг
Вывод акций и облигаций на биржу впервые – процесс сложный и долгий. В финальной точке происходит листинг, тогда и начинается свободная торговля.
Самый затяжной: длится от нескольких месяцев до пары-тройки лет. На этой стадии проводят полный внутренний аудит, готовят отчётность, определяют структуру активов и корпоративное управление.
Далее подписывается договор с андеррайтером – инвестиционным банком. Он по сути выкупает акции для их дальнейшей перепродажи. Андеррайтер берёт на себя часть процессуальных забот и проводит комплексную проверку.
2. Заявка на регистрацию
Эмиссию ценных бумаг обязательно согласуют с государственными органами. Заявление на регистрацию подаётся с пакетом документов, где содержится информация об истории компании и основателей, финансах, бизнес-модели, перспективах роста и др.
В России регистрацию осуществляет Центробанк. В США эту функцию выполняет Комиссия по ценным бумагам и биржам, SEC (US Securities and Exchange Commission).
3. Презентация проекта (Road Show)
После одобрения регулятора представители эмитента часто отправляются в «турне» для анонса предстоящего IPO. Цель рекламной кампании – повысить привлекательность бумаги и привлечь первых покупателей среди крупных инвесторов и брокеров.
Момент, когда бумаги попадают на рынок в открытый доступ, именуют листингом. В начале объявляются данные об их количестве и стоимости, и торги начинаются.
С этого момента цена акций либо растёт, либо падает по отношению к первоначальной отметке. Соответственно растут или снижаются доходы акционеров.
Как участвовать в IPO
Заполучить ценные бумаги по их стартовой цене хотят многие. Однако такой шанс выпадает далеко не всем.
Очерёдность
Крупные банки и инвестиционные фонды первыми получают право на покупку акций эмитента – юридического лица или органа власти, выпускающего их в обращение. Они делают вклады ещё на подготовительной стадии.
Порог входа
Участие в IPO требует наличия стартового капитала. Он достигает десятков тысяч долларов, когда на кону акции известных зарубежных эмитентов.
С российским рынком проще: порог входа не настолько высок. Минимум устанавливают организаторы отдельно для каждого эмитента.
Что делать частному инвестору
Возможность купить акции на IPO есть и у частных инвесторов. Правда, приобрести их напрямую через андеррайтера почти невозможно: порог входа достигает миллионов рублей. В таких случаях прибегают к услугам брокеров.
Для участия в IPO надо :
1. Найти брокера и открыть у него счёт.
2. Внести сумму для инвестиций.
3. Подать заявку.
Брокер отправляет андеррайтеру общую заявку от всех желающих. Совместные вложения помогают достичь необходимого минимума, а частные инвесторы получают шанс купить акции по их первоначальной цене.
Ограничения
Несмотря на то, что с каждым годом первичное размещение становится доступней для неквалифицированных инвесторов, на практике купить акции на IPO получается не всегда.
Часто спрос во много раз превышает предложение.
● брокер может отклонить заявку или её часть;
● ограничивают круг лиц для участия, вводя новые критерии;
● организаторы увеличивают стоимость бумаг.
Доля принятых брокером заявок на покупку ценных бумаг называется аллокация. Если все желающие участвовать в IPO получают свои акции, – это сценарий полного исполнения со 100% аллокацией.
Частичное исполнение происходит при избыточном спросе и нехватке акций. В таком случае заблокированные деньги на покупку бумаг возвращаются на счёт инвестора в день IPO.
В случае, если желающих слишком много, брокер вынужден полностью отказать кому-то в удовлетворении заявок. Аллокация здесь равна нулю. Деньги вернуться на счёт с началом торгов.
Инвестиция в IPO – риск или большая прибыль?
Покупка ценных бумаг до открытых торгов – дело рискованное. Хоть и высоко доходное, если обстоятельства сложатся в пользу инвестора.
Доходность
Новички на фондовом рынке порой вызывают бурный ажиотаж. Из-за чего стоимость акции с началом торгов может вырасти вдвое и больше.
IPO Airbnb и другие примеры
Частные компании стараются выбрать правильное время для выхода на биржу. Интерес помогут создать особые обстоятельства или информационный шум вокруг какой-то области. Так, во время пандемии для компаний по доставке еды и продуктов на дом сложились крайне благоприятные условия.
На дебютных торгах котировки Airbnb подскочили на 113%, сервиса по доставке еды DoorDash – на 86%.
Профессор университета Флориды Джей Риттер отмечает: в первый день после IPO в 2020 году акции демонстрировали рост в среднем 42%. Что стало лучшим показателем за последние 20 лет!
Успех эмиссии зависит не только от спроса на акции и рыночных настроений, но и от корректной оценки стоимости акции. Банки и компании рассчитывают таким образом, чтобы на открытых торгах она, как минимум, не падала. Обычно их оценка верна, но и провалы случаются.
Так, дебют Facebook в 2012 журналисты окрестили «биржевым провалом года». На третий день бумаги Facebook потеряли 18%. Акционерам пришлось ждать 15 месяцев, прежде чем цена превысила первоначальный рубеж в $38. Сегодня акции Facebook торгуются на уровне $260 .
Заработать 20, 50 и даже 100% от начальной цены – заманчивая перспектива. Поэтому инвесторы охотно принимают участие в IPO. Но там, где открываются большие возможности, как правило, скрываются и подводные камни.
Риски
Что последует за первоначальной эмиссией предугадать сложно. Даже если речь идёт о хорошо зарекомендовавшей себя организации, далеко не первый год на рынке.
Никто не гарантирует, что начальная цена не будет завышена. Тогда на открытых торгах она ощутимо снизится. Инвестору останется лишь ждать изменения тренда в обратную сторону или продать акции по возможности.
Народное IPO «ВТБ»
Например, в 2007 году российский банк « ВТБ » провёл «народное IPO» , называемое так потому, что участвовать в нём могли физические лица, то есть весь народ.
Реклама и жажда больших денег убедила 115 тыс. людей купить бумаги банка минимум на 30 тыс. рублей, что было порогом вхождения. ВТБ разместил 22,5% от всех своих акций на народном IPO с ценой до 14 копеек за штуку. Акционеры стали ждать роста стоимости, но он не последовал. Напротив, случился обвал: до сих пор за бумаги ВТБ дают меньше 4 копеек.
Подводные камни
Риск потерять деньги на IPO довольно велик, что подтверждает статистика. Аналитики из Stock Analysis отмечают: в 2020 году было проведено 373 IPO, из которых принесли прибыль чуть больше половины – 54%. Показатель средней доходности – всего 22%.
За последние 40 лет средняя доходность от IPO в последующие 3 года равна 22.4%. При этом в день первого размещения акций на бирже их рост составляет 18%.
Важно понимать, что даже если цена бумаг выросла, продать их сразу может быть невозможно. Часть брокеров устанавливают lock-up период, обычно от 3 до 9 месяцев, на время которого инвесторы лишаются права продавать первоначальные акции во избежание манипуляций.
Не стоит забывать и про аллокацию, которая находится во власти брокера. Например, вы подаёте заявку на покупку бумаг выходящей на IPO компании на сумму $20 000. Однако при аллокации 10% вам дадут акций лишь на $2000, что не соответствует ожиданиям. Аллокация не позволяет проинвестировать столько, сколько хочется.
Наконец, комиссия брокера влияет на доходы от IPO. Доля посредника составит около 10%. При средней доходности бумаг 22%, после вывода средств у вас останется всего 12% прибыли. Что вряд ли окажет сильное влияние на личный капитал.
Коротко о главном
При участии в IPO есть возможность получить хорошую прибыль. Однако не стоит считать первичную эмиссию лёгким способом заработать – это инвестиция повышенного риска, чем-то схожая с лотереей. Для неопытных инвесторов она может обернуться тяжкими убытками.
На каждый успешный дебют приходится сотня разочарований. Около половины IPO в первые пять лет оказываются убыточными. Профессор Джей Риттер предостерегает: «Мой совет сейчас – держитесь от IPO подальше».
Пара неудачных инвестиций способны свести на нет доходы от десятка удачных. Поэтому тщательный анализ компаний, чьи акции собираетесь покупать, здесь крайне важен. Для продуманной инвестиции вам потребуется изучить финансовую отчётность эмитента и перспективы развития отрасли. А также попытаться определить справедливую цену акции и сравнить её с озвученной компанией ценой.
Уменьшить риск потерять деньги помогут профессиональные инструменты по анализу эмитентов и оценки экспертов. Функционал сервиса Finrange сэкономит ваше время и позволит найти среди тысяч вариантов для инвестиций наиболее перспективные.
10 самых ожидаемых IPO 2021 года
Coupang
В торой по величине маркетплейс Южной Кореи. Корейский Amazon ввёл доставку в день заказа и сочетает, по словам основателя: низкую цену, широкий ассортимент и высокий уровень сервиса.
Robinhood
Приложение для инвесторов, позиционирующее себя как первого в мире брокера без комиссий. В 2020 году компания прошла через бурный рост. Выручка увеличилась вдвое, число аккаунтов – с 4 до 13 млн.
Instacart
Сервис по доставке продуктов на дом, действует в более чем 5500 городах Канады и Северной Америки. Сейчас Instacart оценивают в $39 млрд, что почти в два раза больше её оценки пятимесячной давности.
Онлайн-кинотеатр Ivi
Российская компания, основанная Олегом Тумановым. Несмотря на рост популярности онлайн-кинотеатров, остаётся операционно убыточной. Руководство планирует выйти на биржу, чтобы сделать бизнес рентабельным и укрепить позиции.
Segezha Group
Портфельная компания холдинга АФК «Система» в сфере лесной промышленности. Готовятся к выходу на фондовой рынок в случае подходящих экономических условий. Производит продукты из древесины.
ВкусВилл
Крупнейший в России онлайн-ритейлер продуктов здорового питания. За последнее время его оборот вырос на 14%. После открытия магазина в Париже, компания готовится расширяться на западном рынке и в Китае.
Coursera
Платформа для онлайн-образования. Начала работу в 2012 году и успела обзавелась влиятельными партнёрами. Около 76 млн пользователей проходят курсы от более чем 200 ведущих университетов и компаний.
Stripe
Платформа для безопасного приёма онлайн-платежей, которой пользуются известные клиенты: Amazon, Pinterest, Instacart и Lyft. Входит в топ-12 самых влиятельных стартапов последнего десятилетия, по версии Inc.com.
Fix Price
Сеть магазинов фиксированных цен. За прошлый год чистая прибыль Fix Price выросла на 33% на фоне кризиса, было открыто ещё 655 отделений. IPO планируют провести уже в марте.
Gitlab
Платформа для разработчиков. Стремится выйти на фондовый рынок с 2017 года. Компанию оценивают почти в $3 млрд.
Напомним, после выхода компаний на биржу вы можете следить за динамикой стоимости их ценных бумаг с помощью скринера . Наши алгоритмы оценят акции и выставят компании рейтинг, который помогает тысячам инвесторам делать взвешенный выбор.
Что такое IPO
IPO — что это? Простыми словами — один из способов заработка инвестора. В среднем на мировых биржах ежегодно проходит по 100–200 публичных размещений акций. В чём смысл процедуры? Для чего нужно IPO? Как на этом заработать? Каковы ожидаемая прибыль и возможные риски? Расскажем об этом в статье.
Что значит IPO
Initial Public Offering — первое публичное размещение акций компании на бирже, то есть момент, когда юридическое лицо впервые выставляет свои акции для продажи на бирже. После IPO бизнес из частного превращается в публичный: ПАО «Магнит», ПАО «Лукойл», ПАО «МТС» и другие.
Для чего компаниям нужно IPO
- Заработок. Продажа акций — дело прибыльное. Успешные примеры публичного размещения: Lyft (компания привлекла 2,34 млрд долл.), Pinterest (1,4 млрд долл.), Zoom (350 млн долл.).
Раз IPO — это так здорово, почему не все компании становятся публичными?
-
Дороговизна. Требуются затраты на экспертизу, процент банку, рекламная компания и другие расходы, которые в конечном итоге могут достигать нескольких миллионов.
Этапы IPO
Процедура выхода на биржу делится на четыре шага. Первый — подготовительный, он занимает большую часть времени. На этом этапе происходит глубокий анализ компании, формирование отчётов, устранение недостатков. Это необходимо, чтобы понять, сколько акций и на какую сумму может выпустить компания. Процесс может занять до нескольких лет.
Для подготовки к IPO компания заключает договор с андеррайтером — крупным инвестиционным банком, который инвестирует свои средства в процедуру, условно выкупая часть акций компании, и помогает с проведением подготовительных мероприятий.
Второй шаг — формирование заявки. В ней компания подробно описывает свои планы, цели, историю, биографию основателей, возможные риски для развития. Этот документ направляется на проверку в Центробанк и при необходимости дорабатывается, пока не будет одобрен.
Третьим шагом может быть road show. Представители компании направляются в так называемое мировое турне, в процессе которого встречаются с мировыми инвесторами и презентуют свой бизнес. По итогам этапа поступают первые заявки на приобретение будущих акций с указанием возможной их стоимости. Так формируется спрос.
Четвёртый шаг — выход на биржу. Перед началом торгов компания публикует сведения о количестве и стоимости акций. Ценные бумаги выходят в свет и становятся общедоступными.
Народное IPO и его подводные камни
Народное IPO — это первичное размещение акций, доступных инвесторам—физическим лицам. В России понятие народного размещения ценных бумаг появилось в 2006 году на примере компании «Роснефть». Что значит такое IPO для населения? Граждане смогли приобрести акции по 203 руб. за штуку. Хоть во время кризиса цена на них упала, уже после 2010 года стоимость акций превысила уровень IPO. Эксперимент отметили как удачный.
В 2007 году общественность заговорила о продолжении — народном IPO банка «ВТБ». Яркие рекламы убедили 115 тысяч граждан приобрести акции компании минимум на 30 тыс. руб. (порог вхождения). Перед началом торгов была озвучена стоимость каждой бумаги — 13,6 копеек. Инвесторы получили свои акции и стали ждать роста цены. Но этого не произошло: стоимость акций стала стремительно падать, и к 2020 году она так и не добралась до уровня 2007 года, не говоря уже о росте.
С одной стороны, народные IPO — это уникальная возможность для физических лиц, не имеющих больших накоплений, стать инвесторами. С другой стороны, такие рискованные операции чреваты для неопытных инвесторов убытками. В «Открытом журнале» вы можете прочесть реальную историю об участии в народном IPO.
Смысл IPO для инвестора: нужно ли участвовать
На публичном размещении акций можно хорошо заработать. Когда компания проводит road show, то есть презентует себя, появляется возможность приобрести ценные бумаги до начала торгов. Зачем это делать? После выхода ценных бумаг на биржу ажиотаж среди инвесторов влияет на стоимость акций: в первый день она может резко вырасти. Именно на этом росте и можно заработать 30, 50, а иногда и все 100 процентов от первоначальной суммы! Но большие возможности сопровождаются рисками. Трудно предугадать поведение ценных бумаг после выпуска, даже если компания давно известна на рынке. Так, IPO Facebook в 2012 году изначально посчитали провалом. В первое время после начала торгов стоимость ценных бумаг ушла в минус. Однако уже к 2014 году инвесторы вышли в плюс. К середине 2019 года цена акций превысила уровень IPO более чем в четыре раза.
Информируем, что с 21.03.2022 года Meta признана на территории РФ экстремистской организацией
Способы участия в IPO частных инвесторов
Приобрести акции до начала торгов напрямую через банк-андеррайтер не всегда возможно, так как порог входа – от нескольких миллионов рублей. В такой ситуации частный инвестор может воспользоваться услугами субброкера: брокер составляет общую заявку, куда включаются все желающие участвовать в IPO, и подаёт её андеррайтеру. За счёт этого снижается размер минимального участия для каждого инвестора.
Второй вариант участия: после начала торгов переждать скачки цен и спокойно приобрести ценные бумаги. Такой способ подойдёт для начинающих инвесторов с целью длительного владения акциями.
Что такое IPO на бирже, и для чего нужно? Оно открывает перед компанией новые возможности и дополнительный доход. Выход на IPO — что это значит для инвестора? Заработать можно как в случае преждевременной покупки ценных бумаг, так и после выпуска на бирже. Однако риски высоки. Перед покупкой акций обязательно изучите документацию компании, историю развития и перспективы. «Открытие Брокер» желает вам успешного инвестирования и новых достижений!
Все упоминаемые в статье компании и ценные бумаги приведены исключительно для примера и не являются инвестиционной рекомендацией.
Мы рады, если ответили в этой статье на все ваши вопросы по теме. Если нет — вы всегда можете задать нам новые. Просто заполните форму обратной связи — и мы обязательно поможем разобраться во всех непонятных моментах!
Для выхода компании на фондовый рынок
Всем привет. Ремарка в самом начале — IPO стали очень популярными благодаря росту цен на акции компаний в день размещения. Однако доступ частных инвесторов к участию в публичном размещении все еще очень ограничен. Из каких шагов состоит выход IPO, какая доходность у акций и у кого есть доступ к акциям на IPO — разбираемся в этом материале.
Содержание статьи:
Что такое IPO?
IPO (Initial Public Offering), или первичное размещение акций — это процесс предложения акций частной компании на публичном рынке путем их размещения. В рамках выхода на биржу через первичное размещение акций компания выпускает новые акции, продает их и привлекает дополнительный капитал.
Самое первое IPO прошло еще в 1602 году. Dutch East India Company предложила свои акции всем желающим через Амстердамскую фондовую биржу. Главная цель — привлечение дополнительных средств.
Чем длиннее история каких-то процессов, тем сложнее они становятся. Особенно в финансах. Процесс IPO является самым ярким примером усложнения процессов. Инвестиционные банки, андерайтеры, due diligence, road show, проспекты инвестиций, red herring, ценообразование — все эти компоненты являются частью публичного размещения.
Процесс выхода на IPO
Самый простой способ разобраться в IPO — это рассмотреть каждый шаг компании в размещении акций на бирже.
pre-IPO
Для начала — как компании добираются до IPO. Самое популярный путь — прохождение через несколько раундов инвестиций, быстрый рост и достижение той самой стадии. Стадии, когда выход на биржу становится одним из вариантов привлечения инвестиций.
Несмотря на то, что вариант с несколькими раундами инвестиций перед IPO является очень романтичным, — это далеко не единственный путь. Много компаний в биотехе, например, выходят на IPO на достаточно раннем этапе развития. На это влияет капиталоемкость производства, состояние рынка частных инвестиций, уровень развития компании и потенциальное множество других факторов.
Очевидный факт — у IPO есть свои преимущества и недостатки. Есть и другие способы привлечения и выхода из капитала. Через слияния и поглощения (M&A), прямое размещение (Direct Listing), через поглощение публичной компании (популярный в 2020 SPACs) и другие.
Вернемся к IPO. Инвесторы должны зарабатывать на инвестициях, менеджменту необходимы новые средства и инструменты для развития. Коллективным решением борда и менеджмента компании принято решение по выходу на биржу.
Выбор инвестиционного банка
На этом этапе начинает формироваться разница между размером привлеченных компанией средств и ценой, по которой индивидуальные инвесторы и трейдеры смогут получить акции этой компании.
Зачем вообще нужен инвестиционный банк? Кратко: инвестиционный банк — это посредник между компанией и инвесторами в IPO. Можно подумать, что при определенном размере компании реально нанять армию юристов, самостоятельно составить все документы и сэкономить на инвестиционных банках. Да, и это уже будет Direct Listing, или прямое размещение на бирже.
В IPO инвестиционные банки являются неотъемлемой частью. У банков, а в случае IPO их принято называть андеррайтерами (underwriters), есть несколько опций для работы с компанией. От полного выкупа размещения — минимум рисков для компании, — до best efforts agreement — андеррайтер не гарантирует суммы привлеченных средств и выступает лишь посредником для продажи акций. Есть еще вариант all or nothing — либо продаем весь выпуск акций, либо ничего.
Все это, конечно, не настолько увлекательно, но фактически необходимо. Компания выбирает продавца своих акций. Репутация, опыт и возможности инвестиционных банков ведут к тому, что компании выбирают несколько андеррайтеров. Диверсификация рисков в рамках IPO — стандартная практика.
Выбрали банк, решили с форматом взаимодействия, определились, когда компания получит свои средства, а инвесторы — возможность продать акции? Дальше еще больше бумажной работы.
Индивидуальные инвесторы все еще далеко от доступа к акциям компании.
Заявка на IPO
Дальше андеррайтеры и компания проходят через ряд стандартных процедур. Начинается все с engagement letter — это документ, определяющий условия взаимодействия между компанией и банком. Gross spread является одним из самых интересных компонентов.
Фактически gross spread определяет разницу между тем, за сколько банк продаст акции публике, и тем, сколько банки за эти акции заплатят. Зачастую gross spread составляет около 7% от размера IPO. Наконец, мы дошли до цифр.
Статистика говорит о том, что медианное значение вырученных на IPO средств в США составляет около 180 млн долларов (по состоянию на 2020 год).
Из наиболее популярных сделок в 2021 году компании привлекли в рамках IPO:
- Bumble — 2,15 млрд долларов;
- Robinhood — 2 млрд долларов;
- GitLab — 650 млн долларов;
- Rivian — 12 млрд долларов.
Rivian — вообще одна из самых интересных компаний, вышедших на биржу в 2021 году. Rivian вышел на IPO без выручки, компания в момент размещения достигла капитализации в 72 млрд долларов. Все финансовые данные мы можем найти в проспектах компании. К примеру, вот проспект Rivian.
Что такое проспект? Проспект — это формальный документ на регистрацию IPO. В США эта форма называется S-1. Когда необходимо посмотреть финансовые данные компании, которая выходит на биржу, можно абсолютно все детали найти по запросу S-1 prospectus for [имя компании].
После заполнения регистрации наступает еще один интересный момент IPO. Называется road show. Этот термин обычно используется для процесса презентации компании ряду инвесторов. Если на ранних стадиях условный road show проводят основатели и ключевые сотрудники, то в рамках IPO это выполняют андеррайтеры. Road show проводится с целью оценки интереса институциональных инвесторов к IPO и оценке спроса на акции.
IPO — это процесс выхода на биржу через предложение акций публике. При чем здесь институциональные инвесторы?
Институциональные инвесторы фактически являются еще одной стороной, которая имеет доступ к условному домкрату. Каждая сторона, прикладывая усилие к домкрату, увеличивает разницу между ценой предложения компании и ценой покупки акций индивидуальными инвесторами на бирже.
Ценообразование
Если мы еще раз откроем проспект Rivian, то увидим, что сразу в первой секции пропущены цифры, по которым компания выйдет на биржу. После регистрации и roadshow андеррайтеры и компания возвращаются к обсуждению цены размещения.
Цена размещения обычно зависит от ряда факторов. Цели компании влияют на ценообразование. Менеджмент хочет привлечь определенный объем средств в рамках размещения. Рыночные факторы также влияют на цену — изменения цен на акции влияет на цену размещения.
Успех road show. Это один из самых сложных факторов. Андеррайтеры балансируют между ценой размещения и фактом подписки для IPO. Подписка фактически означает то, сколько и по какой цене инвесторы смогут купить акций в момент публичного размещения.
Баланс цены в таком случае — максимально важный момент. С одной стороны — компания, которая привлекает средства. С другой стороны — сколько инвесторы готовы заплатить за акции. Зачастую андеррайтеры уменьшают цены для привлечения максимального интереса. Как результат — цена акций значительно увеличивается в рамках размещения. Но в таком случае компания получает средства по заниженной цене.
Процесс ценообразования очень спекулятивный, на него влияет невероятное множество факторов: от личности управляющего партнера андеррайтера до желания компании и инвесторов заработать.
Так а где индивидуальные инвесторы? Уже почти рядом, но все еще с очень ограниченным доступом.
Непосредственно IPO
Мы имеем цену IPO и количество акций, которое будет продано в рамках размещения. Андеррайтерам теперь необходимо определить, как акции будут распределены между инвесторами. С одной стороны, необходимо найти инвесторов, которые не будут продавать акции сразу же после открытия торгов. Это может обвалить цену акции. С другой — если отдать все долгосрочным инвесторам, то в момент открытия не будет достаточно спроса и предложения для формирования рынка.
Некоторые брокеры, в том числе российские, активно работают с андеррайтерами и получают определенные аллокации в процессе размещения. Так как этот процесс очень спекулятивный и фактически решается каждым андеррайтером непосредственно в момент размещения — невозможно заранее сказать, какой инвестор получит какое количество акций. И это как раз тот момент, когда индивидуальные инвесторы смогут поучаствовать в IPO.
Обычно брокеры собирают заявки от индивидуальных инвесторов для понимания спроса — и дальше распределяют акции соответственно тому объему, который они получили от андеррайтера.
День IPO. Менеджмент компании часто приглашают на церемонию открытия торгов в определенный день. Но это не означает, что акции компании начинают торговаться одновременно со звонком об открытии рынков. NYSE (New York Stock Exchange) имеют процесс, который называется price discovery (нахождение цены). Во время этого процесса центром внимания становятся market makers. NYSE даже составил слайд по этому процессу.
Market makers предлагают акции своим клиентам и находятся в поиске пресловутого баланса между спросом и предложением. Очевидно, что если спрос превышает предложение, то цена открытия торгов по этой акции будет расти. В момент баланса market maker предоставляет информацию бирже о том, что цена открытия будет на определенном уровне. Торги начинаются.
Как участвовать в IPO частным инвесторам?
Как мы видим из процесса IPO, у индивидуальных инвесторов немного возможностей поучаствовать в IPO. В общем-то, варианта два.
Первый — через брокера, который получает аллокацию от андеррайтера. В таком случае количество акций будет зависеть непосредственно от андеррайтера. Российские брокеры также могут накладывать ограничение на продажу этих акций, в США брокеры очень аккуратно подходят к процессу IPO и только очень ограниченный список инвесторов получают доступ к аллокации.
Второй — участвовать в момент открытия торгов. В данном случае процесс ничем не отличается от торговли любыми другими акциями.
Доходность IPO
Доходность (неожиданно!) зависит от стадии участия в IPO. Jay Ritter собирает статистику по IPO каждый год. В соответствии с его цифрами, в 2021 году произошло 309 IPO и средняя доходность первого дня торгов составляет 32%. Однако стоит помнить, что это разница между индикативной ценой размещения — той, которую определяет андеррайтер, — и ценой закрытия. В случае серьезного спроса со стороны институциональных инвесторов и роста цены до открытия торгов по этой акции эта доходность не всегда отражает то, что частные инвесторы могут получить от участия в IPO.
Для информационных целей давайте посмотрим на пять громких IPO прошлого года. Именно классических IPO. Coinbase, Roblox, Warby Parker и другие делали Direct Listing. Поэтому предлагаю посмотреть на пять следующих компаний — Rivian, Bumble, GitLab, Robinhood и Udemy.
Дальше буду сухие цифры, но можно проследить общую динамику. В первый день в трех IPO из пяти был значительный рост. Рынок был волатильный последние два месяца, потому все пять компаний оказались в значительном минусе по сравнению с ценой IPO. Акции GitLab потеряли лишь 6% стоимости, Robinhood сейчас торгуется на 65% ниже, Udemy -55%, Bumble -35%, Rivian -25%. Детали тут:
Нажмите, чтобы увеличить изображение
Учитывая, что какие-то брокеры имеют период lock up — промежуток времени, когда продажа акций запрещена, — инвестиции в определенные IPO могут показать существенные убытки.
Очевидно, что IPO — это комплексный процесс. Попасть в него частным инвесторам не так просто. Доходность участия в IPO может казаться высокой, но она не всегда доступна для частных инвесторов. Участие в IPO становится спекулятивной историей. Если инвесторы покупают акции на IPO и продают их сразу в рынок, то, возможно, таким инвесторам будет сложно получить аллокацию в новых IPO.
Вывод — несмотря на то, что IPO может показаться очень понятным инструментом по получению дохода, серьезно заработать на этом процессе может только определенный круг организаций.
Если есть вопросы или предложения по темам, которые хотелось бы раскрыть подробнее в рамках финансов, данных или рынка финансовых технологий — пишите мне в LinkedIn или Twitter.
RB.RU организует встречу проекта Founders’ Mondays для начинающих и опытных предпринимателей. Дважды в месяц по понедельникам.
Источник https://finrange.com/ru/journal/post/emissiya-cennyh-bumag-ili-vsyo-ob-ipo
Источник https://journal.open-broker.ru/economy/chto-takoe-ipo/
Источник https://rb.ru/opinion/what-is-ipo/