Особенности рынка фьючерсов.
Ценообразование и ликвидность
Многие инвесторы и трейдеры, приходя на рынок, начинают с акций или облигаций. Это лёгкие для понимания инструменты, которые дают возможность проще вникнуть в специфику торгов. Со временем начинающий участник рынка начинает искать новые возможности для заработка и находит для себя деривативы — фьючерсы или опционы. Новичка они, как правило, привлекают заявленными возможностями экономии на комиссиях и маржинальном кредитовании. Так ли это? Выгодно ли использовать инструменты срочного рынка в своей работе? Мы постараемся ответить на данные вопросы в этой статье.
Деривативы (официальное название — производные финансовые инструменты или сокращенно ПФИ) являются изначально маржинальными — достаточно внести только гарантийное обеспечение и можно получить экспозицию в базовом активе на сумму большую, чем внесенное обеспечение. У инвестора всегда есть выбор — купить базовый актив на всю сумму или совершить покупку на базовый актив. В первом случае инвестор замораживает 100% своих денег. Во втором случае у него остаются деньги, он может их вложить в иные активы, которые могут принести доход.
Особенности торговли фьючерсом
Если бы цена базового актива была бы равна цене фьючерса, то все стали бы покупать только фьючерсные контракты. Но этого не происходит. Рынок делает такое ценообразование между ценой фьючерса и базового актива, которое выравнивает финансовый результат, — он должен соответствовать доходности базового актива на определенном промежутке времени. Поэтому фьючерс, как правило, торгуется с ценой, которая превышает цену базового актива — такая разница является стандартной для рынка акций или валюты и называется контанго.
Величина контанго определяется безрисковой доходностью валюты инвестирования — в нашем случае это доходность рубля. Как ориентир для такой доходности можно использовать ставку RUONIA (архив значений можно смотреть по ссылке ). Таким образом, покупая фьючерс вместо базового актива, мы сразу несём двойную трату — на комиссию при покупке и продаже, и плюс к комиссии платим проценты уже не брокеру за кредит, а рынку. Да, такой процент меньше, но это все равно затраты, которые ложатся на нас.
Может сложиться обратная ситуация, когда цена фьючерса меньше, чем цена базового актива. Такое соотношение цен между базовым активом и фьючерсом носит название бэквордация. В этой ситуации позиция шорт во фьючерсе будет для нас платной. Но если мы действуем наоборот — продаём фьючерс в момент контанго или покупаем фьючерс в момент бэквордации, то мы получаем на этом дополнительный доход. Данный дополнительный доход — это расход противоположной стороны. Он вызван рыночными отношениями.
Спред между ценами фьючерса и базового актива (базис) — это величина, определяемая участниками рынка. На неё могут действовать не только принципы ценообразования через стоимость денег (безрисковая ставка), но и желание сторон продавать или покупать тот или иной актив. Поэтому на срочном рынке всегда присутствуют игроки, которые сглаживают колебания и приводят их к нормальным значениям. Такие игроки получили названием арбитражёров. Они следят за правильностью цены.
Ценообразование фьючерсов
Совершая сделки на срочном на рынке, всегда нужно помнить об особенностях ценообразования спреда между ценой фьючерса и базового актива. Иногда проще и легче просто купить базовый актив, чем идти на срочный рынок. Например, инвестировать в доллар эффективнее на спотовом рынке, а вот занимать короткую позицию, играя на продаже долларов, уже на срочном.
Например, можно рассмотреть покупку долларов США в кредит с одним «плечом». На 5 октября 2017 года цена покупки USD была 57,5 за 1 доллар на спотовом рынке c расчётом «завтра» и 58245 за 1000 долларов на фьючерсном рынке. Ставка кредита в рублях — 15%. Срок до погашения фьючерсного контракта 21 декабря 2017 составляет 77 календарных дней. Разница (спред или базис между спотом и фьючерсом) будет 58,245 — 57,5 = 0,754 копейки. Проценты по кредиту при покупке 0,5 доллара в кредит (1 «плечо») за 77 дней составит (57,5/2)*(77/365*0,15) = 0,909 копейки.
Видно, что затраты являются сопоставимыми при покупке на споте с «плечом» и покупке фьючерса. Покупка фьючерса чуть выгоднее. Но надо понимать, что при покупке фьючерса часть денег можно направить на приобретение иных активов, что в конечном итоге может дать положительный эффект. Возможна ситуация, когда деньги инвестора заняты, и он ограничен в средствах для покупки долларов. В этом случае вход в рынок через фьючерс с дальнейшим замещением длинной позиции на спотовом рынке будет эффективным решением.
Особенности фьючерсов
Еще одна проблема срочного рынка — это ликвидность. Ликвидность в базовом активе ВСЕГДА выше ликвидности на срочном рынке. Это связано с тем, что ликвидность предоставляется специальными участниками рынка — специалистами или маркет-мейкерами. Они работают как пункт обмена валюты при банке, удерживая двустороннюю котировку на покупку и продажу. Такие игроки зарабатывают на спреде между ценами. Чтобы не попасть на рыночный риск изменения цены базового актива, они открывают противоположные позиции на рынке базового актива, хеджируя (защищая) свою позицию на срочном рынке. На малоликвидных фьючерсах, скажем, на акции «РусГидро», такие позиции видны в стакане котировок.
Для кого важна ликвидность? Она важна, прежде всего, для спекулянтов и в меньшей степени для больших инвесторов, которые работают большим объёмом в сделке. Спред в стакане срочного рынка добавляет затраты к комиссии брокера при совершении сделки. Для спекулянта (даже в расторгованных фьючерсных контрактах на акции) спред все равно будет больше, чем в акциях. Это может делать активную спекуляцию или большие покупки неэффективными на срочном рынке по сравнению с рынком акций. Особенно это важно для алгоритмической торговли, где сделки совершаются рыночными ордерами.
Подводя итог, можно сказать, что инструменты срочного рынка — это мощные и эффективные инструменты, имеющие свои особенности, про которые надо помнить и учитывать при торговле.
Разбор: что такое фьючерсы и как использовать их для биржевых инвестиций
В нашем блоге мы много пишем об устройстве современных бирж и появляющихся новых инструментах инвестирования, вроде структурных продуктов, модельных портфелей или ETF. Но большой популярностью пользуются и проверенные опытом инструменты – такие как фьючерсы и опционы.
Именно о фьючерсах поговорим в сегодняшнем материале: как появился этот финансовый инструмент, для чего он нужен, и как работает на современных биржах.
Примечание: любая инвестиционная деятельность на бирже связана с определенным риском, это нужно учитывать. Для совершения операций с активами, о которых идет речь в этом топике, вам понадобится брокерский счет, открыть его можно онлайн. Вы можете отладить свою стратегию торговли с помощью тестового доступа с виртуальными деньгами.
Как появились фьючерсы
Идея заключать контракты на поставку некоторого товара в будущем по определенной цене, оговариваемой сейчас, казалась достаточно очевидным способом минимизации рисков сотни лет назад. Поэтому и заключали подобные сделки в разных странах.
Первая биржа, на которой осуществлялись торги фьючерсами, и существование которой документально подтверждено, была основана в 1710 году в Японии – это были фьючерсы на рис.
Гравюра с изображением торгов на рисовой бирже в Японии
На Западе фьючерсами в том или ином виде торговали и в средние века, но первая официальная биржа появилась в Лондоне в 1877 – она называлась London Metals and Market Exchange.
В США же первая торговая площадка для использования фьючерсов появилась в 1848 году, и называлась она Chicago Board of Trade (CBOT). Здесь в основном продавали зерно или скот – фермеры со Среднего Запада приезжали в Чикаго и продавали свой товар дилерам.
Весь этот процесс был сопряжен с большим количеством рисков – перевозить товары, особенно в зимнее время, было непросто, они часто портились. Кроме того, из-за долгого пути возникали ситуации непредсказуемого спроса – когда-то в городе было не так и много торгующих зерном и скотом фермеров, а иногда происходил наплыв продавцов, и цены резко падали.
Фьючерсы помогли решить эти проблемы. Схема могла быть следующей: фермер продает купцу зерно в конце осени или ранней зимой, которое тот должен хранить до тех пор, пока не станет возможна его транспортировка, например, по реке. При этом никто не отменял риск падения цены за зиму. Чтобы защититься себя от этого, торговцы, купившие зерно, отправлялись в Чикаго и заключали там контракты с переработчиками на поставку зерна уже весной. Таким образом они гарантировали себе и покупателей, и приемлемую цену за зерно.
Как фьючерсы работают сейчас
Сегодня фьючерсный контракт – это обязательство купить или продать определенный актив (его называют базисным) по определенной цене в определенную дату в будущем. При этом каждый фьючерсный контракт характеризуется количеством базисного актива (напр. штук акций), датой исполнения контракта (датой экспирации) и, собственно, ценой (цена страйк), по которой покупатель соглашается купить базисный актив, а владелец продать.
Таким образом, продавец обязуется продать определенное количество базисного актива в будущем по определенной цене, а покупатель, по наступлению этого времени, купить его по оговоренной цене. Гарантом сделки выступает биржа, которая берет с обоих участников сделки страховые депозиты.
Базовым активом могут быть:
- Определенное количество акций (фьючерсы на акции);
- Фондовые индексы (индексный фьючерс);
- Валюта (валютный фьючерс);
- Товары, торгующиеся на биржах, например, нефть (товарный фьючерс).
- Процентные ставки (процентный фьючерс).
Существует два вида фьючерсов – расчетные и поставочные. Как ясно из названия последних, в этом случае при наступлении даты экспирации контракта, осуществляется поставка базисного актива (например, валюты или товара типа нефти).
Если такая поставка не подразумевается, то мы имеем дело с расчетным фьючерсом. В этом случае в момент его экспирации стороны сделки получаются разницу между ценой заключения контракта и расчетной ценой в день экспирации, умноженную на количество имеющихся контрактов. Фьючерсы на индексы относятся как раз к расчетным, поскольку их поставить невозможно.
FOREX vs. ФЬЮЧЕРСЫ. Что первично? И почему все те, кто торгуют кросс-курсы, неудачники?
По месту проведения валютных сделок выделяются биржевой и внебиржевой рынки.
Таблица 1. Сравнение биржевого и внебиржевого рынка
Внебиржевой рынок в отличии от биржевого не имеет «единого центра», куда поступает вся информация о совершенных сделках, по достигнутыми сторонами ценам. Также на таком рынке нет органа, который бы контролировал и регулировал деятельность всех участников торгового процесса. Поэтому котировки одинакового торгуемого инструмента (например валюты) у разных дилеров могут отличаться. Тем не менее, для формирования внебиржевых котировок используются цены с биржевых торгов на соответствующие базовые товары по ближайшим наиболее ликвидным фьючерсным контрактам (Бенчмарк WM/Reuters является стандартом в определении внебиржевого валютного курса).
Так как рынок Форекс является внебиржевым и совершенные на нем сделки (спрос и предложение) не могут влиять на изменение котировок, то для анализа и прогноза необходимо использовать фьючерсы по соответствующим валютам.
Таблица 2. Наиболее ликвидные валютные фьючерсные контракты CME на 01.02.2017 и соответствующие валютные пары Форекс. Источник данных объема: cmegroup.com
Графики обратных котировок валютных пар Форекс являются зеркальным отображением графиков соответствующих фьючерсов. Графики кросс-курсов Форекс (Примеры: AUD/CAD; AUD/JPY; CAD/JPY; EUR/AUD; EUR/CAD; EUR/GBP; EUR/JPY; GBP/AUD; GBP/CAD; GBP/JPY) являются математическими соотношениями прямых и обратных котировок, поэтому те, кто торгуют кросс-курсы являются «удачливыми»-трейдерами.
Источник https://journal.open-broker.ru/trading/osobennosti-rynka-fyuchersov-cenoobrazovanie-i-likvidnost/
Источник https://habr.com/ru/company/iticapital/blog/471024/
Источник https://smart-lab.ru/blog/442851.php
